京东逆转的两大因素：开放平台加渠道下沉在相当长时间内

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文字｜老铁

在经历了2018年的一系列波折后，京东终于在2019年第二季度交出了一份亮眼的财报。

当期总收入突破1500亿元大关，达到1503亿元，同比增长22.9%，营业利润也创历史新高2 2.7 亿，非 GAAP (Non-GAAP) 营业利润率为 2.1%京东自营利润率，而去年同期为 0.1%。

去年Q3开始松动的年度活跃买家数据，在本期也实现了大反转，达到3.21亿的高位。

受本期财报利好影响，当日（8月13日），京东股价收盘上涨12.89%，同样是利好反映在资本市场上。

那么，京东这种逆转的内因是什么？而这一趋势还有多少增长空间？这就是本文将重点介绍的内容。

京东逆转的两大因素：开放平台和渠道下沉

长期以来，京东的“双轨”操作一直是关注的焦点（自营和开放平台），关键是京东如何可以平衡两者的流量关系，尤其是随着第三方规模的扩大，可能会挤压自营的业务，这是京东的基石。

京东半年报显示，今年上半年实体销售额2422亿元，营销及广告收入192亿元，占比12.8%的总收入。这个数字是 7.2%。

这也大大提高了 京东 的盈利能力，2019 年第二季度的毛利率为 15%，而去年同期为 13%。

从卖货到“卖水”（为第三方商家提供运营和营销支持）的转变是京东本季度的重大变化之一。

这意味着进入2019年之后，京东开放平台将进入快速增长通道，获得更大的市场空间，参考行业和京东自己的规则（6.5 %的佣金率和营销成本3.约5%），今年上半年开放平台的交易量几乎与自营持平。

此前，京东透露，开放平台占比最高，约占总数的40%。这一次不仅再创新高，而且保持了较快的增长势头。

开放平台的成长性和强劲的盈利能力是优化季度财报的重要原因。

今年上半年京东自营利润率，京东利用微信渠道，通过拼买等渠道推出降​​价产品，扩大了销售区域，促进了销售。微信在流量供给端提供的支持，为开放平台商户提供了更大的可能性。在分析师电话会议上，京东还透露，下半年将在一级入口与微信展开深度合作，加码下沉渠道的流量意向相当很明显。

开放平台比例的扩大和渠道下沉的进展也可以让京东重试上一阶段被迫暂停的工作：全品类的扩张。

2017年之后，服装、美妆等品类遇到了一定的困难。家电3C仍是京东的主打品类，但2019年上半年，参考上述开放平台销售额统计方法，我们测算出家电占平台总销售额的36%，对比2018 年同期为 40%。

渠道的下沉是对新兴市场的挖掘，是重新获得多品类品牌商家支持的绝好机会，事实证明已经取得了一些进展。

为什么今年开放平台会发生这种变化？

除了以上渠道下沉因素，我们还需要考虑京东内控自营和成本控制能力。

当期Q2合同履约成本占比降至6.1%，创历史新低，而同期市场费用同比增幅仅为6.8%，与去年同期持平至年底，市场费用同比增速不低于20%。

这是一个非常重要的信号。合规成本下降，自营的盈利能力在规模效应下有所提升。市场费用与整体收入的负相关也意味着京东此时已经具备了比较明显的流量杠杆能力，可以通过品牌优势获得增值溢价，交通运营优势。

市场费用占比降低时的“逆势”表现也说明京东已经具备一定的流量储备能力，可以平衡开放平台和自营的关系之间。

京东这种势头能持续多久？

我比较关心下面这组数据

上图中，2019年Q2的仓储周转周期、应付账款和活跃买家为5个季度以来最低。逻辑是，流畅的前端流量和用户操作会提高仓储周转速度。 ，减少库存压力，降低成本（尤其是对时间敏感的产品）。

应付账款期间之前一直存在争议。从传统零售商到亚马逊，京东一直用应付账期来补充现金流，但在本季度，京东与去年同期相比，账期缩短了3天，这没什么大不了的。

当开放平台发展显着时，解决了资金流量和现金压力，减少了现金流对应付账款的依赖。

以上数据也表明，在经历了2018年的大起大落之后，京东经历了阶段性的经营成功。

除了上面分析的开放平台和渠道下沉等因素外，我们将重点关注物流。

截至2019年Q2，共有仓库600个，经营面积1500万平方米，其中综合第三方仓库合计250万平方米。 2018年底，两组数据分别为550平方米和1200万平方米。 京东2018年仓库建设略有放缓，本期资本支出14亿元，与上年同期的47亿元相比也有较大下降。

不过，2019年第二季度，在建工程仍高达48亿元，可见仍有一定的储备资源。

也就是说，在中短期内，京东仍会加大对物流的投入，尤其是在渠道下沉的过程中，物流作为配套设施的协同效应不容忽视。

2019年也是京东物流的转折点。 2014年开始投产的亚洲1号仓库开始逐步度过折旧期（设备5年左右），正常运行的仓储设备为企业创造利润，但不计提折旧影响财务报告。未来几年，前期投入的物流基础设施也将依次进入这个周期，这将大大提升财务指标。

如果用财务分析的方法来回答京东此时和几年前的区别，就是提高了经营负荷能力，减少了折旧准备（如果以后有建设抵消，但整体规模应该减少），这是履行成本以及改善整体损益表的新机会。

这也是2019年京东整体收益出现重大逆转的一大因素。

结合本季度京东的表现，以及对各种内外部因素的分析，京东在下一个短周期的表现还是值得期待的。

在过去的一年里，京东遇到了比较大的疑虑和困难，尤其是2018年Q3，年度购买用户下降，引起市场很大恐慌，但在业务调整后，尤其是重新绑定后与腾讯合作，推出针对性产品，本季实现逆转，在如今的内外环境下，难度颇大。

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